轻工制造板块行情跑赢大盘，估值重心上移：2020 年初至9 月1 日轻工制造板块上涨24.85%，同期沪深300 上涨18.63%，板块走势跑赢大盘。各子板块中，文娱、家具子版块领涨：文娱上涨33.41%，家具、造纸、包装分别上涨28.83%、26.62%、23.38%。我们测算，截至9 月1 日，轻工制造行业估值水平上涨20.60%，低于同期沪深300 估值涨幅（22.79%）。除文娱用品（-29.12%）外，各子行业估值均有不同程度的涨幅，家具+36.49%、造纸+25.54%、包装印刷+13.75%、其他家用轻工+64.24%。

1、轻工板块表现强于大盘，估值中心上移明显................................................... - 5 -

1.1 轻工板块市场表现强于大盘，文娱、家具子板块涨幅领先 ....................... - 5 -

1.2 20Q2 基金持仓分析：板块重仓市值稳定，个股分化较为明显 ................. - 6 -

2、轻工行业2020H1 综述 ..................................................................................... - 10 -

3、轻工分板块业绩表现 ........................................................................................ - 11 -

3.1 家具：定制大宗&衣柜高增长，跨境电商红利明显 ................................. - 11 -

3.1.1 家具板块Q2 环比改善 .......................................................................... - 11 -

3.1.2 竣工回暖趋势明确，定制大宗&衣柜增长迅速................................... - 14 -

3.1.3 疫情催化居家办公需求，跨境电商尽享发展红利 .............................. - 15 -

3.1.4 投资建议：重点推荐恒林股份，持续关注欧派家居、金牌厨柜、志邦家

居 .......................................................................................................................... - 16 -

3.2 造纸：需求逐步回暖，关注文化纸及白卡纸行情修复 ............................. - 20 -

3.2.1 Q2 纸价下滑明显，盈利能力略有下降 ................................................ - 20 -

3.2.2 复学提上日程，双胶纸行情有望改善.................................................. - 22 -

3.2.3 APP 收购博汇落地可期，格局优化利好白卡纸价维稳...................... - 24 -

3.2.4 投资建议：关注白卡纸龙头博汇纸业、文化纸龙头太阳纸业 .......... - 25 -

3.3 包装印刷：营收增速回正，盈利能力下滑减缓........................................ - 26 -

3.4 必选消费：需求回升带动业绩上行 ........................................................... - 28 -