2 季度需求弱复苏+低基数，上市公司业绩环比提速。（1）1H23 收入、 净利同比1H22 分别增 16.6%，19.3%，其中2Q23 收入、净利分别增17.8%、 19.7%，环比1 季度提速，一方面需求逐步复苏，另一方面上年同期基数 较低。（2）复盘今年行业表现，1-2 月白酒受益于疫后需求的集中释放， 增长较快。3 月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货，但3 月份之 后需求集中释放的效果减弱，商务需求恢复速度较慢，2 季度呈现弱复苏 态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落。如果剔除需求 回补和渠道库存影响，2 季度终端需求已展现出改善态势。（3）上半年 现金流改善较为明显， 上市公司现金流净额同比+411%，其中2Q23 同 比+117.6%。上年同期在疫情背景下，多家上市公司加大了对渠道的支持 力度，放松了打款要求，因此1H23 现金流恢复正常，改善较为明显。（4） 白酒上市公司盈利能力继续提升。1H23 毛利率同比增0.9pct，产品结构 维持上行趋势，1H23 披露可比销量的6 家上市公司中，有4 家吨酒均 价上行。整体销售费用率1H23 同比-0.3pct。