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啤酒专题:升级与估值之辩
外围环境冲击与内生经济换挡之下,市场对于啤酒行业的增长逻辑与估值定价产生分歧,我们认为结构升级仍是核心逻辑,本文聚焦市场的担忧与分歧,重点分析:1)结构:品价比消费下 8 元价位带契合高品质、中价位,其对 6 元以下产品的替代是行业升级的核心驱动。2)估值:对标美国 90s 升级中场百威 PE(21-27x),并对比海内外龙头的经营面、股东回报,认为国内龙头升级空间与动力更足,支撑未来 3 年利润复合增速(11%-16%)显著高于彼时的百威(7%-12%);此外,国内龙头现金流更优,在政策推动下,分红意愿与能力显著高于海外,支撑国内龙头更高估值溢价。