投资建议：展望2024 年，我们建议遵循3 条主线：（1）关注AI 为传媒行业的赋能；（2）小游戏和微短剧等微创新赛道带来的行业 增长机会；（3）行业回升趋势下广告以及文娱板块的机会。

1. 行情回顾：年内涨幅位列第一 .......................................................................... 5

1.1. 上半年上涨显著，下半年出现调整 ................................................................................... 5

1.2. 基金减配传媒板块，广告营销板块加大配置力度 .............................................................. 7

1.3. Q3 板块业绩延续增长态势 ................................................................................................ 8

2. 文娱市场需求恢复，广告投放需求回升 ........................................................... 8

2.1. 游戏市场规模回升明显，版号政策稳定性增加 ................................................................. 8

2.2. 暑期表现优异，2024 全面恢复可期 ................................................................................ 10

2.3. 经济复苏带动广告投放需求继续回暖 .............................................................................. 13

3. 文娱“微创新”带来行业新空间 .................................................................... 16

3.1. 小游戏蓬勃发展 .............................................................................................................. 16

3.2. 微短剧破圈火热 .............................................................................................................. 21

4. 海内外大模型迭代密集，AI 应用或加速落地 ................................................. 25

4.1. 游戏：内容形态复杂，最易受益于AI 技术 ..................................................................... 27

4.2. 影视：AI 推动影视内容制作效率提升 ............................................................................. 29

4.3. 广告营销：AI 赋能广告素材制作，降低内容生产成本 .................................................... 30

5. 投资建议 ........................................................................................................ 30

6. 风险提示 ........................................................................................................ 32