展望 2022 年， 消费否极泰来。 其逻辑不仅在于 PPI-CPI 之间价的传导， 需求端量的层面同样有支撑。 预计 2022 年消费行情将由涨价主线开 启，随着需求端量的超预期韧性，消费行情有望扩散至当前景气度预 期偏低，但未来存在边际改善的品种，因此， 当前消费行业推荐两条 配置思路： 1）竞争格局优化下转嫁成本能力较强，有望实现顺利涨价 的品种： 生猪、白酒、乳制品、调味品、汽车零部件等。 2） 政治局 会议后政策线索逐渐清晰， 尽管当前基本面仍然偏弱，但预期改善， 且处于估值低位、需求端韧性仍然强劲的家电等。

1. 来自 10 月消费反弹的视角：蕴含大众消费的复苏以及地产链的韧性................................................... 3
2. 就业分析：影响就业的因素预计将于 2022 年逐步缓解........................................................................ 6
2.1. 总体而言，我国就业的主要分布在第二产业与第三产业............................................................ 6
2.2. 2021Q3 的就业压力来源于双控与部分受监管的三产业共振....................................................... 8
2.3. 2022 年短期因素将缓解，叠加出口制造业的韧性，就业仍然有支撑.........................................11
3. 展望 2022 年：三因素共振背景下就业有支撑，叠加政策端对于消费的推动，需求端无需担忧 .......... 14