受疫情影响，公用事业各子板块营收均出现小幅下滑：根据 WIND 数 据，2020 年上半年，公用事业板块实现营业收入 5396 亿元，同比下 降 4%。其中，发电及电网板块 2020 年上半年实现营业收入 5938 亿 元，同比下降 4%；燃气及供热板块 2020 年上半年实现营业收入 458 亿元，同比下降 4%。

1. 2020 年上半年业绩综述...... 6

2. 燃气：疫情下需求疲软叠加原油价格冲击，板块业绩增速放缓....... 7

3. 电力及供热：火电业绩稳中有降，水电板块业绩下降........11

3.1. 火电板块：火电营收下行，低煤价带来业绩高弹性...11

3.2. 水电板块：发电量下滑明显，业绩阶段性承压......... 16

3.3. 其他发电板块：新能源发电表现亮眼........... 20

3.4. 电网板块：2020 年上半年业绩承压. 21

3.5. 供热及其他板块：扣非归母净利润大幅下降 23

4. 投资策略：公用事业业绩改善可期，关注高弹性及历史高分红标的.......... 24

5. 风险提示.. 25