运动鞋服仍处于快速成长阶段，竞争格局持续优化。2019 年国内运动鞋服市场增速达17%（VS 全球运动鞋服市场7%的增速），规模达到459.5亿美元，且未来5 年仍然能保持CAGR9%-10%的速度成长。“龙头彼此对话”的竞争格局持续优化：2019 年CR5 达到72.8%（2018 年为69%），国内龙头安踏集团/李宁集团市占率分别达到16.4%/6.3%。申洲国际前4 大客户分别为耐克、阿迪达斯、优衣库和PUMA，2019 年四大客户贡献了申洲超过80%的收入体量。

前言 ............ 3

行业跟踪：景气持续，龙头风采依旧 ....... 3

优质龙头的经营哲学 .. 5

共同点一：专注优势领域，以客户需求为导向 . 5

申洲国际：定位高端市场，坚持高研发投入，打造高附加值产品 .......... 5

安踏体育：单聚焦、多品牌、全渠道 ........ 6

李宁：传承独一无二的品牌基因，产品驱动增长 ..... 7

共同点二：组织架构根据战略需要进行前瞻性调整 ........ 8

申洲国际：输出管理，搭建海外管理团队 . 8

安踏体育：从多品牌事业部到集团化管理 . 9

李宁：打造品牌体验价值 ......... 10

共同点三：重视员工培养，打造高执行力团队  10

安踏体育：团队具备高执行力 ... 10

申洲国际：注重员工福利，优化管理 ....... 10

公司最新跟踪及投资建议 ......... 11

风险提示 .... 12