通信行业前三季度走势“先扬后抑”，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。截止到2020 年11 月20 日，2020 年年初至今通信板块涨跌幅为0.1%，电子板块涨跌幅为35.2%，传媒板块涨跌幅为15.4%，计算机板块涨跌幅为14.5%，通信板块跑输沪深300 指数20.6 个百分点、跑输创业板指数44.8 个百分点。

一、行情回顾和2021 年展望 .......................................................................................................................... 8

1.1、2020 年行情回顾：前三季度走势“先扬后抑”，不利因素正在逐步缓解 ............................ 8

1.2、2021 年投资展望 ..................................................................................................................... 9

1.2.1、5G 基建：2020 年我国5G 基站建设达到预期，2021 年运营商资本开支小幅增长 ............. 9

1.2.2、云及流量基建：疫情隔离带动云及流量产业发展，互联网巨头加速布局 ................................ 10

1.2.3、光模块：5G 基建和数据中心建设驱动光模块产业发展，我国光模块企业竞争力逐渐增强......... 11

1.2.4、物联网：物联网设备连接数首次超过非物联网，产业各环节份额持续向国内转移 ........... 11

二、流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续 ................ 12

2.1、IDC：集中度变革深化的下半场，“资源锁定”及“扩张能力”构筑供给错配下的护城河 ... 12

2.2、光模块：数通侧高景气态势延续，上下游指引明年需求持续向上 ............................................... 17

三、卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商 ...... 20

四、物联网：“5G+政策”驱动产业加速发展，建议把握连接层和明确性强的应用场景机会. 25

4.1、通信模组：蜂窝物联网连接数稳步增长，东进西退国产龙头强者愈强 ......................................... 26

4.2、车联网：政策利好频出、5G 基建逐步完善，车联网产业各环节有望加速落地..................... 29

4.3、消费物联网： 5G、WiFi 6 催生消费物联网产业快速发展，下游应用遍地开花 ................. 32

五、投资主线及标的 .............................................................................................................................. 34

5.1、光环新网（300383.SZ）：公募REITs 试点深度受益标的，新增产能释放可期........................... 34

5.2、宝信软件（600845.SH）：工业软件需求加速释放，IDC 厚积薄发孕育新成长 .... 34

5.3、城地香江（600845.SH）：一线资源+全产业链能力双重稀缺，低估值的IDC 后起之秀 ..................... 35

5.4、移远通信（603236.SH）：国内市场NB、Cat.1 应用有望爆发，行业龙头地位稳固 ..... 36

5.5、广和通（300638.SZ）：疫情激发PC 需求带动模块业务爆发，布局5G、Cat.1 静待开花结果 ... 37

5.6、移为通信（300590.SZ）：疫情影响短期海外需求，苦练内功竞争力进一步提升 ..................... 38

5.7、和而泰（002402.SZ）：疫情推动控制器产业向国内加速转移，铖昌科技军用+民用双轮驱动前景可期 ..... 39

5.8、拓邦股份（002139.SZ）：三电一网战略初显成效，需求复苏+订单转移带动业绩好转 ......... 40

5.9、能科股份（603859.SH）：工业级数字孪生稀缺标的，赋能“智造”升级 ................. 41

六、风险提示 ................................................................................................................................... 43