医美市场渗透率全面提升，规模不断扩大，微整形凭其相对安全、伤口小、恢复期短的优点受到爱美者的追捧。2018 年中国微整形市场规模达1028 亿元，2022 年预计可达2197 亿元。

1. 微整形市场正兴，玻尿酸和肉毒素注射类项目占据主要地位............................................... 5

1.1. 微整形增速高于整形全行业，注射类项目受热捧 ....................................................... 5

1.2. 用户画像年轻化，产品价格透明化，医美市场规范化 ................................................ 6

2. 玻尿酸：HA 填充护肤功能各有千秋，发力玻尿酸应用新场景 ............................................ 6

2.1. 玻尿酸医美应用场景不断创新，产品不止于玻尿酸填充............................................. 6

2.2. 产品迭代升级，复合玻尿酸产品打造玻尿酸新市场.................................................... 7

2.2.1. 突破传统玻尿酸产品周期短特点，长效玻尿酸可维持5-10 年 ........................... 7

2.2.2. “嗨体”首创玻尿酸应用新场景，实现国内首款实现颈纹修复产品 ........................ 9

2.2.3. 高频次轻医美新风潮，华熙生物水光针受热捧 ................................................ 10

3. 瘦脸+除皱，肉毒素市场大有可为..................................................................................... 12

3.1. 消灭静态纹，拒绝大方脸 ........................................................................................ 12

3.2. 市场格局有望改变：正品仅3 家获批，水货市场韩流肉毒素风行............................. 14

4. 把握抗衰项目风口，埋线产品助力线雕提拉 ..................................................................... 18

4.1. 胶原蛋白线提拉肌肤，线雕开启抗衰新概念 ............................................................ 18

4.2. 美客紧恋为首款药监局批准埋线产品，瞄准线雕细分赛道 ....................................... 21

5. 在研储备：各家玻尿酸研发持续投入，其他医美品类加速拓展 ......................................... 22

6. 投资建议.......................................................................................................................... 28

7. 风险提示.......................................................................................................................... 28