我们认为油气中长期供应不足风险并没有因为高油价缓解，相反还出现了加剧， 风险主要来自于美国页岩油以快速消耗存量为代价增加短期供应或导致中长期供 应不足。通过对2009 年至今12 年的美国油气资本开支结构进行拆分，我们发 现虽然2022 年美国油气总资本开支同比2021 年增长约34%，但是代表中长期 产能建设的勘探资本开支居然同比下滑14%，而用于增加短期产量（2022-2023 产量）的开发类资本开支则大幅增长，说明当前美国页岩油气资本开支结构侧重 加速短期存量产能释放，叠加存量产能加速释放过程中的资源品位持续恶化，中 长期供应不足风险显著增加。

1. 美国页岩油气总资本开支增长或存重大风险 .............................................2

2. 存量资产持续释放或进一步加剧资源品位下滑 ..........................................4

3. 风险提示................................................................................................10