友邦“分改子”获批，对外开放提速。2019 年 12 月，监管将外资股比从51%提高至 100%的过渡期提前到 2020 年 1 月 1 日，友邦上海分公司随即展开改建寿险独资子公司的全面准备工作。2020 年 6 月 17 日，银保监会批准友邦保险内地分支机构改建为友邦独资人寿保险子公司。自此，友邦人寿可全国展业。

一、 保险对外开放：时间最早、力度最大 . 5

1.1 友邦“分改子”获批，对外开放提速 .. 5

1.2 开放进程梳理：业务范围、准入条件和持股比例不断宽松 .... 5

1.3 外资险企现状：无实质性竞争 ........ 7

二、 人身险：竞争激烈，外资对手强大 ..... 7

2.1 保费增速与市场份额回升，头部外资险企盈利水平更高 ....... 8

2.2 中外资对比：渠道不同，业务相似 ............ 10

2.3 代表公司：友邦中国（将代理人渠道引入中国） ... 11

2.4 未来中资险企的挑战：友邦全国展业 ........ 15

三、 财产险：渠道与禀赋为王，外资影响甚微 ..... 16

3.1 市场份额始终处于较低水平，规模与盈利不挂钩 ... 16

3.2 与中资不同，外资非车险占比更高 ............ 17

3.3 未来中资险企的挑战.. 18

四、 下半年投资策略：关注利率筑底回升下的低估值反弹  18

五、 风险提示 .... 19