投资策略。高速公路2019 年末通车里程14.28 万公里，30 年快速发展推动运营里程全球第一。同时银行贷款为主融资模式导致还本付息占支出78%，收费公路收支缺口自2013 年661 亿元扩大至2019 年4850 亿元，REITs 为公路建设和发展提供新的融资途径。对比海外，IRBIF 上市3 年股息率10.4%~12.0%，颇具吸引力，中国公路公募REITs 呼之欲出。维持高速公路行业“强于大市”评级。

高速公路里程全球第一，传统融资模式亟需改变.....................................................................1
高速公路里程全球第一，占比收费公路84%、结构持续优化................................................1
收支缺口扩大至4850 亿，银行贷款为主融资模式亟需改变.................................................. 4
公路或成为REITs 重要的底层资产............................................................................................7
车流量内生驱动收费公路，未来3 年国高网日均车流量或维持5%增长..............................7
“现金牛”强防守，区位优势的路产盈利能力更突出.................................................................. 9
有能力稳定回报投资者，与REITs 定位契合度高.................................................................. 11
对比海外股息率10%~12%，公路REITs 落地在即.............................................................. 13
对比海外，IRBIF 上市3 年股息率10.4%~12.0%，颇具吸引力......................................... 13
风险因素.......................................................................................................................................16
投资策略.......................................................................................................................................16
行业观点更新...............................................................................................................................16
投资策略.......................................................................................................................................17