国内环保、限产政策不断升级，涉磷企业面临“三磷”综合整治。近年 来，我国环保趋严成为常态。2015 年至今长江沿岸环保政策持续升级， 磷肥、磷矿、农药等重点行业的整治成为长江环保计划重要环节。我国的 四个主要磷矿生产区域四川、湖北、云南和贵州均分布在长江沿岸，因此 我国磷矿石开采也将很大程度上受到“长江大保护”政策的影响。“三磷” 综合整治下，磷矿石减产已成定势。

1、 供给紧缺形势保持常态，一体化竞争优势显著....6

1.1、 长江环保计划持续推进，磷化工企业减产已成定势.......... 6

1.2、 资源综合利用技术发展，产业链一体化大势所趋 ............. 9

1.3、 疫情阻碍市场恢复，短期供给或受影响............ 11

2、 磷矿：国内资源供给持续收紧，磷矿生产工艺国际领先 .14

2.1、 全球磷矿储产分布集中，主产区向北非、中东转移........ 14

2.2、 磷矿石品位劣势下，国内生产工艺与成本优势突出........ 16

2.3、 国家出台多项限产政策，磷矿供给下降趋势显著 ........... 18

3、 黄磷：“三磷整治”关停大量产能，停工涨价波及下游 .21

3.1、 黄磷长期产能过剩，磷矿供给紧缩导致成本上行 ........... 21

3.2、 央视曝光黄磷污染问题，整改停产推动价格暴涨 ........... 24

3.3、 磷酸：湿法磷酸替代性强，加征关税影响出口. 26

4、 磷肥：国际供给不及预期，下游需求稳步增长..28

4.1、 全球产能集中度较高，新增产能释放滞缓 ........ 28

4.2、 需求端持续增长，新一轮景气周期将至............ 31

4.3、 国内磷肥成本增加，推动产能出清提高行业集中度........ 36

5、 投资建议...39

5.1、 兴发集团：矿电磷一体化龙头企业 ..... 39

5.2、 云天化：国内最大磷肥生产企业......... 43

5.3、 新洋丰：多品种磷复合肥领军企业 ..... 46

5.4、 云图控股：致力于磷产业链一体化布局............ 50

5.5、 三泰控股：转型发展现代农业 ............ 54

6、 风险分析...58