外资持续流入，主要加仓对象涨幅明显。食品饮料行业在2-3 月份外资影响下有了较大的调整，但近期海外市场企稳并回升，食品饮料行业开始了近期的一轮行情，并且从具体公司来看食品饮料行业公司的外资持仓增减持明显，被海外资金增持的平均涨幅达到39.23%，减持的平均涨幅为26.56%。

一、板块回顾：消费大幅上涨，估值为近三年来最高值 ........................................................ 6

二、外资持续流入，主要加仓对象涨幅明显 .......................................................................... 7

三、疫情后消费者行为习惯改变明显 ................................................................................... 10

四、消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线 ....................................................... 11

4.1 白酒：以价为主，疫情后的恢复较为确定 .................................................................. 11

4.1.1 疫情不改高端酒旺盛需求长趋势......................................................................... 13

4.2 啤酒：行业拐点已至，未来高端啤酒仍将快速扩容 .................................................. 14

4.2.1 迎合高端化机遇，高端酒占比有望提升至20% .................................................. 17

4.2.2 疫情冲击后供需同步抬升，头部品牌更为受益 ................................................... 19

4.3 乳制品：低温奶为消费趋势，需求逐渐回暖 ............................................................. 21

4.3.1 顺应消费趋势，低温奶空间广阔......................................................................... 24

4.3.2 需求逐渐回暖...................................................................................................... 25

4.4 肉制品：疫情影响小，双汇发展表现优秀 ................................................................. 26

4.3.1 肉制品行业受影响程度有限 ................................................................................ 26

4.3.2 以肉制品为主业的双汇发展几乎不受疫情影响 ................................................... 27

4.5 受益于消费者行为的改变，优秀企业成长性依旧 ...................................................... 30

4.4.1 行业领导者能够解决行业痛点，卤制品与烘焙行业集中度将稳步提升 ............... 30

4.4.2 坚果炒货线上高增长，契合消费者行为改变 ...................................................... 36

五、投资建议 ....................................................................................................................... 38

风险提示 .............................................................................................................................. 39