1992年宝安转债的发行标志着我国转债市场的诞生。“2001年新规”确立了转债的 基本要素框架，对回售、强赎条款以及担保进行了明确的规定，信用评级和下修条款也 有所提及。在信用债和定增市场尚未成型的背景下，明晰的政策条款使得转债进入了一 段快速发展的时期，一度占据了再融资市场的半壁江山。然而由于该阶段转债的期权价 值尚未被市场充分认知，叠加权益市场的低迷，导致转债估值处于历史性的底部。

1 1992 年-2004 年：从探索到发展 ............................................ 1

1.1 第一支转债的诞生——宝安转债........................................................................1

1.2 规范化条款的奠基者——机场转债.....................................................................2

1.3 2001 年-2004 年：成长中的转债市场.................................................................3

2 2006 年-2009 年：转债的第一轮牛市 ........................................ 7

2.1 “管理办法”的出台................................................................................................7

2.2 牛市下的转债市场..............................................................................................8

3 2010 年-2016 年：大盘转债时代 ........................................... 10

3.1 转债供需的双向扩容........................................................................................10

3.2 熊牛交替下的转债估值.....................................................................................13

4 2017 年-2022 年：转债新纪元 ............................................. 15

4.1 大扩容的转债市场............................................................................................15

4.2 估值中枢的抬升................................................................................................17

4.3 走向个券时代...................................................................................................19

5 风险提示 .............................................................. 20