资本市场处于历史发展机遇期，全面注册制、长期资金引入等政策有望超预期落 地。2021 年创新业务增长有望成为业绩亮点，跟投利润释放、衍生品及融券快 速发展将带来业绩变现，我们预计上市券商 2021 年整体净利润同比+18.8%， ROE 有望达 9.3%，维持行业“看好”评级。两条主线选择受益标的：头部券商资 产能力突出，在投资和投行带动下业绩有望超预期，受益标的：中信证券、华泰 证券、招商证券、国泰君安；特色优势突出的中小券商业绩增速有望超越同业， 推荐标的：国金证券和东方财富，受益标的：兴业证券。

1、 历史复盘：券商整体业绩高增 4

2、 资本市场深改持续推进，居民财富加速入市.6

2.1、 经济有望持续修复 ...6

2.2、 资本市场深改持续进行，全面注册制有望加速落地..7

2.2.1、 政策梳理：资本市场深改持续推进.7

2.2.2、 政策预期：全面注册制有望加速落地...8

2.3、 居民资产加速入市 .10

3、 轻资本业务占比不断提升，杠杆率持续上行.....12

3.1、 经纪业务：向财富管理转型 ...12

3.2、 投行业务：注册制下迎来机遇 .....16

3.3、 资管业务：主动管理转型 .19

3.4、 投资业务：驱动资产扩表 .22

3.5、 资本中介业务：两融规模持续扩张....24

4、 金融科技：赋能券商各项业务 ....25

5、 盈利预测及投资建议 ..27

5.1、 盈利预测：预计上市券商整体 2021 年净利润同比+18.8% .27

5.2、 投资建议：注册制及创新业务驱动下，ROE 有望持续上行.....29

6、 风险提示....29