2021 年业绩增长情况较好，但2022 年再受疫情反复影响。从传媒板块整体业绩表现来看，在经历2020 年疫情困扰后，传媒板块在2021 年实现了相对比较好的业绩增速，收入规模已恢复至疫情发生前的水平。同时在经历了连续3 年的大幅商誉减值带来的板块整体扣非后净利润亏损之后，2021 年净利润改善明显，实现了比较大的同比增长幅度，相比2019 年也实现较大幅度的扭亏为盈。

1. 2021 传媒业绩回升较为明显，2022Q1 再受疫情冲击 .................................... 5
1.1. 2021 年净利润大幅增长，扣非后净利润再次回正 ........................................................... 5
1.2. 上市公司业绩分化明显 ................................................................................................... 6
1.3. 利润率与费用率均有所提升，商誉风险逐渐释放 ............................................................ 7
2. 游戏：业绩增长趋缓，海外收入成为新增长点 .............................................. 8
2.1. 基数较高叠加版号影响，2021 年游戏市场增长趋缓 ...................................................... 8
2.2. 海外收入占比持续提升，顺应精品化趋势加大研发投入 ................................................. 9
2.3. 游戏版号有望带动产品周期恢复正常，出海战略趋势不变 ........................................... 11
3. 图书：业绩增长稳健，分红比例及股息率较高 .............................................12
3.1. 疫情及监管导致图书销售下滑，网店渠道首次出现负增长 ........................................... 12
3.2. 图书企业业绩增长稳健，高分红低商誉 ........................................................................ 12
3.3. “十四五”规划助推行业规范化发展，提升图书公司盈利能力 ......................................... 14
4. 广告：2021 年业绩回升较为明显，但短期业绩或将继续承压 ......................14
4.1. 一季度受疫情影响广告主投放意愿 ............................................................................... 14
4.2. 2021 年净利润大幅回正，商誉风险显著释放 ................................................................ 15
4.3. 短期业绩继续承压，关注疫情防控进展 ........................................................................ 16
5. 影视：疫情影响将持续至2022H1，关注恢复正常后内容供给 .....................17
5.1. 2021 电影市场票房回升明显，但2022 年再受疫情冲击 ............................................... 17
5.2. 2021 业绩大幅回升，2022Q1 净利润同比下滑明显 ...................................................... 17
5.3. 短期看龙头市占率提升，中长期看影片供给增加拉动观众回流 .................................... 18
6. 广电：传统有线电视业务受长短视频冲击 .....................................................19
7. 投资要点 .......................................................................................................20
8. 风险提示 .......................................................................................................22