2021 年全球电动车销631 万辆，同比+119%，其中国内（含出口）、海 外电动车分别销352/300 万辆，同比+158%/+78%；2022Q1 国内、海外 分别销126/83 万辆，同比+139%/+39%，国内终端需求强劲，维持同比 高增。我们所选的95 家企业2021 年总营收23134 亿元，同比+31%， 归母净利润1244 亿元，同比+95%。其中2021Q4 归母净利润359 亿 元，环比+14%；2022Q1 板块收入6664 亿，同比+33%，环比-6.55%， 归母净利润509 亿，同比+108%，环比+42%，同比增速亮眼，其中各 环节龙头表现突出，具备价格弹性的上游、锂电中游盈利大增。

1. 销量：21 年国内外销量全面超预期，22 年有望维持高增长 ........................................................... 10

1.1. 2021 年-2022 年Q1：国内需求强劲，大超预期，美国市场表现亮眼 .................................. 10

1.2. 下游需求旺盛，2022 年全球销量有望突破1000 万辆，同增60%+ ...................................... 11

2. 电动车板块：高景气度持续，板块业绩表现亮眼 ............................................................................. 13

2.1. 营收及利润：中游材料涨价环节弹性大，上游涨价利润同比高增，电池短期盈利承压增速较缓 ...................................................................................................................................................... 13

2.2. 盈利水平：21 年板块整体盈利能力提升，22Q1 受上游涨价环节拉动，盈利环比显著提升.............................................................................................................................................................. 16

2.3. 净现金流：21 年现金流量明显改善，22Q1 备货需求导致经营性净现金流环比明显下滑 . 18

3. 电动车各板块：上游业绩充分兑现，中游价格弹性环节量利齐升，电池、整车端承压 ............. 20

3.1. 下游需求强劲，板块量利双升，涨价环节盈利弹性明显 ....................................................... 20

3.2. 上游金属涨价盈利弹性明显，中游整体量利齐升盈利向上，电池、整车端相对承压 ....... 26

3.3. 2021 年板块现金流同比高增，22Q1 中游环节受备货影响现金流环比下滑 ......................... 32

3.4. 电池因备货需求存货显著增长，紧缺环节预收账款较年初高增长 ....................................... 37

4. 投资建议 ................................................................................................................................................. 45

5. 风险提示 ................................................................................................................................................. 45