化工宏观周期景气修复：十年中周期看全球化工业经历三轮景气（每轮景气2年），18H2 转入下行通道，20H1 在新冠冲击下全球化工PMI 触底，随后20H2在主要经济体的货币与财政政策刺激下迅速恢复至景气高点，下一轮景气周期或已拉开序幕。分终端看2020 年复苏是主旋律，地产链方面美国新房销售强势反转；汽车方面，2021 年国内乘用车市场有望维持正增长；其他消费方面，海外社零增长重回景气高点，“宅经济”行业受益，中国“出口替代”作用显现。

1. 海外有望延续复苏，看多化工景气 ..................................................................................... 5

1.1. 化工宏观周期景气修复，终端市场复苏 ..................................................................... 5

1.2. 中国化工有望跟随海外复苏迎来景气 ......................................................................... 7

1.2.1. 全球化工或维持阶段性、区域性供需错配 ......................................................... 7

1.2.2. 量价态势良好，景气仍有空间 .......................................................................... 8

1.2.3. 全球地位提升，成长性和定价权强化 .............................................................. 10

1.2.4. 库存时钟：被动补库阶段或接近尾声 ...............................................................11

1.3. 化纤和油价存进一步修复空间 ................................................................................. 12

1.3.1. 化纤：海外存补库需求，国内处库存低位 ....................................................... 12

1.3.2. 油价: 大概率中枢上行.................................................................................... 14

2. 核心资产：逆势扩张尽显行业龙头本色 ............................................................................ 17

2.1. 资本开支集中于龙头，结构改善，助力全球化竞争.................................................. 17

2.2. 高端化、多元化道路上的行业龙头 .......................................................................... 18

3. 石油石化：民营炼化延续景气，低成本烯烃龙头优势明显 ................................................ 20

3.1. 民营炼化一体化发展有望延续景气，自身竞争优势显著........................................... 20

3.2. 烯烃缺口扩大，看好龙头成本优势 .......................................................................... 22

4. 化工新材料：国内新材料迎来高速成长期......................................................................... 25

4.1. 国六材料：柴油车国六落地在即，原材料厂商高速成长期到来 ................................ 25

4.2. 碳纤维：行业前景广阔，国内企业技术水平不断提升 .............................................. 28

4.3. 电子特气：行业持续景气，进口替代加速 ................................................................ 32

4.4. OLED：需求快速增长，渠道和技术壁垒破局，国内成品材料公司受益 .................... 36