2019 年6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了5G 商用牌照，运营商格局全面洗牌。广电5G 网络建设分为两大阶段：一是2019 年实施试验网建设， 2019 年10月-12 月，将在16 个城市开展规模试点工作。

一、中国广电转型升级成为第四大运营商 ........ 5

（一）广电获5G 牌照，频段优势助力业务发展 ..... 5

1.第四大运营商已经出炉，运营商格局全面洗牌 . 5

2.损耗低、覆盖广、低频移，700MHz 优势众多 .. 5

（二）广电5G 网络建设计划全国铺开 ......... 6

（三）合作联通电信提高组网效率 .... 7

二、广电的60 年兴衰更替 .......... 9

1.行业性质变化：从事业主导到产业主导，国家级广电网络公司成立 . 9

2.传输方式更新：从无线地面传输到有线电视网、卫星传输 ... 11

3.信号技术进步：从模拟信号到数字信号 ........... 12

4.传播模式变革：由被动变主动 ... 12

5.广电体制改革：从“分离”到“融合”、“合并” .. 13

6.广电传统业务受阻，跨入智慧广电建设 ........... 14

三、用户结构变化，传统业务发展受阻 .......... 15

（一）4K/8K 高速发展，有线电视用户结构正发生变化.. 15

1.有线电视网仍占据主导地位，但用户不断流失 ........... 15

2. 4K 高清用户和双向数字用户逆势增长  15

（二）有线业务收入渐显颓势 .......... 16

1.有线电视总收入缓慢下滑，唯三网融合业务收入上升 ........... 16

2.收视维护业务：部分省份打起价格战，长期看来难有起色 ... 17

3.付费电视业务：小幅下降 ........... 17

4.三网融合业务：小幅增长 ........... 18

（三）行业整体创收能力和盈利能力面临挑战 ...... 18

四、5G 时代迎来新契机  22

（一）5G 商用推出，广电行业收入有望迎来跨越式增长  22

1.收入规模有望实现大幅突破 ....... 22

2.行业ARPU 值趋于稳定，流量争夺成竞争关键 ........... 22

（二）触达面广泛，有望切入多种应用场景 .......... 23

1. 5G 时代的三大业务应用场景 .... 23

2. 700MHz+4.9GHz 中低频独立组网，优势明显  24

（三）技术进步推动新业态发展 ...... 25

1. VR/AR 将给用户带来360 度视角全新体验 ...... 26

2. 4K 频道节目已落地，8K 超高清视频浪潮已至 ........... 26

3. AI+广电，赋能智慧广电 ........... 26

4.广电物联网技术优势，带动行业发展 ... 27

（四）TOG 业务优势显著，增量空间可期 . 274

1.远程教育云平台上线，满足偏远地区教育需求 ........... 27

2.视频监控布点，联网共享为重点发展 ... 27

3.有线电视实施应急广播，看好应急公共服务市场 ....... 27

五、投资建议 ...... 28

1．相对估值法 ....... 28

2．绝对估值法：行业收入规模有望达到1297-2413 亿元 ......... 28

六、风险提示 ...... 30__