1. 上半年社消总额同比下滑 11.4%，6 月跌幅环比收窄 1.0PCT 维持前 期回暖趋势；必选消费韧性凸显，可选品单月同比增速环比改善持续2.商贸零售指数 7 月上涨 13.28%，零售行业 PE 估值高于历史中枢水平3. 8 月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务标的

一. 行业情况 ......5

（一）行业总体情况：上半年社消总额同比下滑 11.4%，6 月跌幅环比收窄 1.0PCT 维持前期回暖趋势.....5

（二）必选消费：6 月 CPI 同比增速降至 2.5%，2019 年全国便利店发展实现整体提升 ....7

（三）可选消费：6 月可选品单月增速均出现环比大幅改善，化妆品已恢复至前期高增速水平.....10

二. 市场行情 ....13

（一）商贸零售指数 7 月上涨 13.28%，子行业中专业市场经营板块领涨 ......13

（二）零售行业整体 PE 估值明显高于中枢水平，其中电商及服务、超市、综合业态等行业估值指标均处于相对

高位 .....16

（三）百货与超市板块备受市场关注，涨幅表现与资金流入情况持续领先.19

（四）核心关注组合表现20

三. 七月份核心组合公司经营情况跟踪...21

（一）家家悦（603708.SH）......21

（二）珀莱雅（603605.SH）......22

（三）壹网壹创（300792.SZ） ..22

四. 八月份配置建议 ......22

五. 风险提示 ....24