利息业务净收入预计量升价平，仍为业绩核心支撑。1）预计 2021 年新增 信贷增速同比 2020 年出现高点回落，但仍将维持在较高位置。2020 年前 10 月新增社融增速已经实现 13.7%，而人民币贷款增速也实现了 12.9%的 高增速，预计2021年全年仍将接近12%左右的高位。2）净息差预计2021Q1 见底，此后进入复苏区间。LPR 自 4 月之后未出现变化，在此前提下，新 发贷款收益率有望保持稳健。考虑到让利任务落实到位，叠加重定价的累计 效应，新增贷款收益率松动概率较小。同时 2020 年银行计息负债成本率已 经出现缓慢下行趋势，预计 2021 年该态势将进一步强化。

1. 利息业务净收入预计量升价平，仍为业绩核心支撑....4

1.1. 信贷规模增速预计出现回落，但仍处于近年高位 ...4

1.2. 净息差预计 Q1 见底，此后进入复苏区间 ..5

1.2.1. 资产端：新增贷款收益率有望保持稳健 5

1.2.2. 负债端：负债成本预计出现下行 7

2. 中收预计持续增厚，驱动盈利愈加多元..10

3. 资产质量：信用成本预计小幅下行，对估值的压制效应有所收敛.....14

4. 上市银行在 2021 年预计面临较大的资本金补充压力 .....17

4.1. 可将上市银行资本金压力来源定位为核心一级资本....17

4.2. 上市银行 21 年在内生与外延资本补充方面仍备多种方式 19

5. 估值压制要素逐步消解，资金配置偏好强化.21

5.1. 板块估值仍处于历史低位，可归因为资产质量的过度担忧.....21

5.2. 宏观趋稳，让利逐步退出，有利估值重振22

5.3. 资金配置有望利好银行这一防御板块.23

6. 投资建议：重点关注零售业务强，资产质量佳的银行 ....24

7. 风险提示 .....25