基于碳达峰与碳中和的目标驱动，我们看好2021-2030 年中国燃气行业发展前景。天然气是实现低碳转型的现实选择，预计2021-2030 年保持不低于6%的年均复合增长，燃气企业成长空间广阔。

实现低碳转型的现实选择，预计2040 年天然气需求达峰...............................4

城镇燃气：城市居民用气进入内生增长阶段，燃气下乡带来增长新动能..............................................................6

工业燃料：大气治理+环保要求驱动工业燃料“以气代煤” .................................................................................8

气电：部分替代煤电以减污降碳，辅助新能源发电的重要调峰手段.....................................................................8

综合能源服务：低碳循环节能产业将成为新一轮经济增长引擎..........................................................................10

供给侧：上游气源逐渐多元化，中游输配运转日渐成熟.................................................12

国家管网：度过磨合期，持续扩大油气管网基础设施投资.................................................................................12

国产气：以中石油为主体的上游开发商主导，产量占比继续下降.......................................................................13

进口管道气：以中亚线为主，进口多元化，俄气为最大增量..............................................................................14

进口LNG 长协：定价与原油挂钩，来源相对集中..............................................................................................15

进口LNG 现货：2021-2022 年供应过剩，2023-2025 年紧平衡........................................................................15

定价机制：严格的价格监管+小部分价格协商............................................................................................................19

竞争格局：X+1+X 体系提升两端多元化竞争程度.....................................20

上游：国产气供给高度集中，LNG 供给多元化...................................................................................................20

中游：国家管网整合输气管道资源，上下游公司实现公平接入..........................................................................21

下游：龙头资源优势凸显，市场集中度提升.......................................................................................................21

重点推荐一览表..........................................................................................................................................................25

港华燃气（1083 HK，买入，目标价：6.61 港币） ............................................................................................25

昆仑能源（135 HK，买入，目标价：9.21 港币） ..............................................................................................26

深圳燃气（601139 CH，买入，目标价：8.70 元）............................................................................................26

华润燃气（1193 HK，买入，目标价：52.00 港币） ..........................................................................................27

天伦燃气（1600 HK，买入，目标价：10.96 港元） ..........................................................................................27

风险提示..............................................................................................................................................................28