高基数导致增速环比下滑，但业绩整体向好态势依旧。2021年前3季度 41家纯券商上市公司共计实现营业收入和归母净利润为4,698.47亿元和 1,484.41亿元，同比+22.55%和+22.85%，其中Q3单季度分别+14.35%和 +12.90%，增速环比下滑12.81pct和16.94pct；板块平均ROE（未年化）为 7.56%，较去年同期进一步提升0.53个pct，再创2016年以来新高。

一、 整体情况：业绩持续向好，龙头券商优势凸显 .......................... 1

1.1 业绩高增态势不改，但高基数导致增速逐季下滑 ........................ 1

1.2 杠杆率进一步上行，ROE 水平创2016 年以来新高 ........................ 1

1.3 经纪和资管业务成为增长主力 ........................................ 2

1.4 马太效应依旧明显，龙头优势凸显 .................................... 2

二、 分业务情况：资产管理迎发展良机，投资波动导致业绩分化 ............... 4

2.1 经纪：市场活跃度持续高位，经纪业务同比高增 ........................ 4

2.2 投行：股权融资依旧火热，但平均融资规模下降导致收入基本持平 ......... 6

2.3 资管：居民财富配置转移大趋势下资管业务迎发展红利................... 7

2.4 自营：结构性行情导致投资业绩出现明显分化 .......................... 9

2.5 信用：两融持续扩张，股质规模进一步压降 ........................... 11

三、 投资建议 ......................................................... 13

四、 风险提示 ......................................................... 14