我们回顾了2021 年煤炭市场的供需格局及价格走势，认为可大致将其分成三个 阶段。第一阶段（2021 年前两月）：供需格局相对宽松，煤炭价格有所回落。 第二阶段（2021 年3 月至2021 年10 月中旬）：供给端方面，受安监、环保等 因素的影响，部分煤矿限产甚至停产，原煤产量有所收缩。需求端方面，随着经 济复苏，用电量显著上升。在供需格局趋紧的背景下，煤价自2021 年二季度以 来持续攀升。第三阶段（2021 年10 月下旬至2021 年年末）：由于动力煤价格 已大幅偏离正常水平，2021 年10 月19 日，国家发展改革委组织重点煤炭企业 等召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干 预措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳 定供应，确保人民群众温暖过冬。次日，国务院常务会议指出，要确保人民群众 群众安全温暖过冬，全力保障供暖用煤生产和运输。在保供以及稳价政策的驱动 下，原煤产量逐步增加，煤价大幅回落，但价格中枢仍处于相对高位。

1、 2021 年煤炭行业供需格局及价格回溯 ............................................................................... 3

2、 2021 年煤炭信用债市场整体回溯 ...................................................................................... 6

3、 煤炭行业信用展望及投资策略 .......................................................................................... 10

4、 风险提示 ......................................................................................................................... 11