渠道结构来看，ETF 规模提升驱动券商占比提升，扣除ETF 影响2C 代销头部平 台表现相对优秀，天天基金市占率稳步提升，表现优于蚂蚁和银行渠道。管理费 率平稳，尾佣比例小幅提升。股票型ETF 占比提升，产品创新、股民迁移以及 熊市抄底行为共同驱动份额高增，ETF 产品力强的基金公司或更受益。财富管理 长逻辑不变，经济复苏利于居民可支配收入和风险偏好提升，利好偏股型基金产 品销售，利好大财富管理主线机会，2-5 月基金新发连续4 个月同比正增长，但 考虑到偏股基金净值表现较弱，反弹期间会有一定赎回，预计2023 年财富管理 主线景气度弱复苏。推荐渠道端稀缺龙头东方财富。推荐东方证券、广发证券， 受益标的兴业证券、长城证券、财通证券。

1、 ETF 占比逆势提升，三方代销市占率优于银行，管理费率相对平稳 ................................................................................. 4

2、 个人和机构共同驱动ETF 增长，股民迁移为主，产品力强的基金公司受益 .................................................................. 14

2.1、 ETF 逆势增长，渗透率提升，三重因素驱动............................................................................................................ 14

2.2、 ETF 个人场内份额提升，预计主要为股民迁移，基金公司受益 ............................................................................ 16

3、 投资结论 .................................................................................................................................................................................. 22

4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 23