通胀由窄变宽的观察视角一：CPI 细分项同比的分布重心明显右移，从右移幅度看，能源>食品>核心商品>核心服务。相比于2019 年四季度，最新5 月数据显示，美国、欧元区（挑出德国和意大利单列，两者具有代表性，分别是欧洲经济龙头和吊车尾的代表）、日本的价格分布重心明显右移：能源项目分布普遍从小于2%区间上移至20%以上，食品项目分布普遍从0~4%上移至6~14%，核心商品项目分布普遍从0~2%上移至4-10%，核心服务项目分布普遍从0~2%上移2~6%（日本核心价格分布重心右移幅度较小）。

一、 全球通胀不仅在走高，也在变宽 ................................................................................... 7
（一） 通胀由低到高 ....................................................................................................... 7
（二） 通胀由窄到宽 ....................................................................................................... 7
二、 通胀宽度与高度的关系 ................................................................................................. 10
（一） 美欧日通胀宽度与高度的关系 ......................................................................... 10
1、 美国 ....................................................................................................................... 10
2、 欧元区 ................................................................................................................... 12
3、 日本 ....................................................................................................................... 13
（二） 通胀越高、越宽，通胀超预期的概率越大 ..................................................... 14
（三） 美联储更关注通胀的高度还是宽度？ ............................................................. 15
三、 通胀高度与长端利率的关系 ......................................................................................... 16
四、 从通胀动态理解央行政策选择 ..................................................................................... 18