投资建议：1）行业层面，2020Q1 票房在春节档带动下预计保持较快增长，将对各公司业绩带来改善。2）个股层面，建议关注万达电影（院线行业龙头，春节档主控《唐人街探案3》），横店影视（资产负债表健康，受益于春节档低线城市票房增长），光线传媒（主控影片《哪吒》超预期，春节档动画影片《姜子牙》上映），猫眼娱乐（参与春节档《紧急救援》等多部影片，崛起中的电影产业新龙头）等。

1.需求：2019H2 票房增速回暖，票价提升抑制观影人次增长 ...................................................... 3

2.供给：银幕增速略有下滑，预计后续银幕净增加数将逐渐减少，但出清仍需时间 ................. 5

3.渠道：院线、影投CR10 持续下降，集中度提升任重道远 ........................................................ 6

4.内容：国产动画、科幻崛起，新题材打开增长空间 ......................................................................... 7

5.2020 春节档前瞻：高基数之下仍有望获得10%-20%的增长 .............................................................. 9

投资建议： ....................................................................................................................................... 11

风险提示： .............................................................................................................................................. 11