市场W 型双底格局走势，个股表现分化，软饮料表现最靓丽，上涨16.14%，成为2021 年最大的赢家；其次是啤酒（8.24%）、葡萄酒（4.93%）、白酒（2.65%）。具体来看，春节前受白酒板块反弹影响，板块具有显著超额收益，但节后开盘至3 月中旬，国内流动性收紧预期以及美债收益率持续上行等因素对高估值板块造成冲击，市场风格切换，白酒股降估值带动板块整体下行。

1．市场行情：白酒行业2021 年回顾 ...............................................................................................................................................5
1.1 市场W 型双底格局走势，个股表现分化.............................................................................................................................. 6
1.1 2021 年高端白酒增速稳健，次高端酒最为突出.................................................................................................................. 8
1.3 以春节为节点，白酒估值先扬后抑....................................................................................................................................... 11
1.4 白酒Q3 仓位环比回落，Q4 白酒受北向资金青睐 ........................................................................................................... 12
2.行业发展：中高端白酒持续扩容，行业竞争升级................................................................................................................... 15
2.1 行业集中度进一步提升，知名白酒有望受益 ..................................................................................................................... 15
2.2 次高端良性扩容，光瓶酒持续发展....................................................................................................................................... 17
3．来年展望：行业景气度持续上行，预计出现结构化行情 .................................................................................................. 21
3.1 整体情况：行业稳健增长，内部改革激发活力................................................................................................................ 21
3.2 分价格带：坚守高端，布局区域龙头.................................................................................................................................. 24
3.3 年内节奏： Q1 开门红可期，Q2 或成布局良机 .............................................................................................................. 26
4. 投资策略：紧握一线白酒，关注区域性白酒 ......................................................................................................................... 27
5.重点公司推荐...................................................................................................................................................................................... 27
6.投资风险 .............................................................................................................................................................................................. 28