企业采浆与销售增速倒挂，龙头企业库存已处于低位。自2017 年血制品行业进入去库存周期后，生产企业放缓对采浆的投入力度，2019年预计采浆量约9100 吨，同比增速仅5.8%，我国血制品行业原料血浆供给增速放缓。

1. 企业采浆与销售增速倒挂，龙头企业库存已处于低位 ......................................................... 5

2. 医院与企业销售增长趋势一致，2019 年样本医院增速提升明显 ......................................... 6

2.1. 白蛋白：2019 年销量增速超25%，国产品种市场份额提升....................................... 7

2.2. 静丙：药店端销售或有发力，医院平均价格持续提升 ................................................ 9

2.3. 特免：狂免与破免持续快速增长，乙免销售规模整体维持稳定 .................................11

2.4. 纤原：2019 年销售规模翻倍增长，企业推广助力市场快速扩容............................... 12

2.5. 八因子：市场需求具有强刚需性，重组产品增速高于人源产品 ................................ 14

3. 国内血制品渗透率依旧偏低，学术推广仍大有空间可为.................................................... 16

3.1. 白蛋白：渠道扩张叠加患者基数增加，预计继续保持稳定增长 ................................ 16

3.2. 静丙：国内市场渗透率较低，临床认知大有提升空间 .............................................. 17

3.3. 八因子：血友病治疗为强刚需，生产企业增加驱动供给上升.................................... 18

4. 推荐标的.......................................................................................................................... 19

4.1. 华兰生物：血制品业务受疫情正面提振，四价流感疫苗有望继续快速放量............... 19

4.2. 天坛生物：血制品行业国企龙头，公司业绩有望持续向好 ....................................... 20

4.3. 博雅生物：血浆调拨有望贡献业绩弹性，拟收购罗益进军疫苗领域 ......................... 21