2021 年中以来，生猪养殖行业整体处于产能去化通道中，行业过剩产能已经得到极大缓解。对比过去两轮超级景气周期，产能实质性缺口尚未出现，当前产能水平可以支撑猪价均值回归，但距离支撑猪价持续高位运行的产能水平仍有差距。除了重点关注能繁母猪存栏数据，行业硬件产能潜力对周期运行规律的实质影响值得高度重视，在猪舍不缺、行业产能利用率偏低的背景下，调节母猪增减即可适应行业冷暖。相对于以往扩张需要经历建设周期等因素，目前行业产能调节周期大为缩短，而这将有可能根本上改变猪周期运行规律特征。

一、投资建议：生猪养殖筑底待升，把握饲料集中度提升趋势 ......................................... 6
二、生猪养殖：告别供给过剩期，供需逐步走向均衡 ........................................................ 7
（一）回顾2022H1：2 季度猪价触底回升，6 月行业重新步入盈利 ........................ 7
（二）过剩产能明显去化，行业供需走向均衡........................................................... 8
（三）行业降本增效显著，猪价反弹阶段性缓解资金压力 ...................................... 10
三、肉禽养殖：行业供需再均衡，关注海外引种变化 ...................................................... 12
（一）白羽鸡：2 季度行业迎来复苏，关注美国引种中断后续影响 ........................ 12
（二）黄羽鸡：产能持续出清，下半年盈利有望持续改善 ...................................... 16
四、饲料：畜禽料有望扭转下滑，水产饲料维持高景气 .................................................. 18
（一）猪饲料：补栏积极性抬升，预计下半年下滑压力将减轻 ............................... 18
（二）禽饲料：下半年有望受益于下游养殖利润回升 .............................................. 19
（三）水产饲料：行业延续高增长，关注长期产品结构升级 ................................... 20
五、动保：受益于补栏积极性提高，猪用疫苗基本面有望触底回升 ................................ 21
六、种植业：地缘冲突与极端天气加深全球农产品供需紧张，种植链高景气度延续 ...... 27
（一）玉米：供需同比趋紧，价格易涨难跌，用种需求维持高位 ........................... 27
（二）水稻：价格整体维持稳定，水稻种子库存去化仍需时间 ............................... 30
（三）白糖：新季主产区糖醇比趋于下行，对糖价形成支撑 ................................... 32
（四）转基因品种审定政策落地，关注商业化放开时点节奏 ................................... 34
七、风险提示 .................................................................................................................... 37