全球疫情对原油需求的边际影响快速减弱，炼厂开工率普遍回升，石油产品库存创历史新高，但增速减缓；原油库存量低于市场预期。预计三季度油价提前回升到50 美元附近。

1. 油价有望持续反弹 ......................................................................................................... 4

1.1 供给：石油行业面临威胁，OPEC 达成最大减产 ..................................................... 5

1.2 供给展望：限产持续，美国产量下滑 ....................................................................... 6

1.3 需求：疫情影响减弱 ................................................................................................. 7

1.4 需求展望：原油需求快速回升 ................................................................................ 10

1.5 库存：库存过剩情况低于预期 ................................................................................. 11

2. 石油公司业绩触底 ....................................................................................................... 13

2.1 石油公司业绩触底 .................................................................................................. 13

2.2 页岩油商出现破产 .................................................................................................. 14

3.“能源安全”对我国油气开采业产生重大影响 ............................................................. 15

3.1 巴菲特入主天然气仓储、运输企业 ......................................................................... 16

4. 天然气经济性向好 ....................................................................................................... 18

4.1 国际天然气价格下滑 ............................................................................................... 19

4.2 国内页岩气的新一轮发展有望开启 ......................................................................... 21

5. 炼化企业受益于政策和库存收益 ................................................................................. 22

6. 给予行业“增持”评级，推荐石油公司及储运企业，关注炼油及大炼化 .................... 25

风险提示 .............................................................................................................................. 27