什么是Z 世代：Z 世代是指在1995-2009 年间出生的人，即12-26 岁的人群，目前我国Z 世代有2.6 亿人口。由于这类人群成长受互联网影响较大，且成长环境的经济条件相较于父母辈普遍变好，Z 世代在线上消费上呈现出不同于往代人的特质：偏好社交性、敢于尝鲜、悦己等特征。

一、“乐”的消费： Z 世代消费水平高，线上娱乐消费或成主流.........................4

1.1 Z 世代“乐”消费潜力：Z 世代人均可支配收入高于平均，线上娱乐时间远超线下.........4

1.2 哔哩哔哩&TapTap 受益于 Z 世代消费特点：社交、尝鲜、悦己 .............6

1.3 核心定位：社区生态+优质内容是哔哩哔哩&心动公司增长动力 .............7

1.3.1 哔哩哔哩：从“二次元”社区到泛娱乐视频平台，细分“兴趣圈”满足Z 世

代独有兴趣及社交需求。.............................................................................7

1.3.2 心动公司：优质游戏+TapTap 垂直手游平台，吸引Z 世代用户 ........12

1.4 经营数据与主营业务变现模式分析 ......................................................16

1.4.1 哔哩哔哩：平台流量为基础，多渠道变现模式 .................................16

1.4.2 心动公司：自研游戏+TapTap 广告业务双主线 .................................18

二、投资建议 ...............................................................................................20

三、风险提示 ...............................................................................................20