总量增长放缓，预期政策护航。 当前固定资产投资增长放缓，叠加消费复 苏乏力、出口支撑减弱，经济下行压力明显加大，稳增长政策预期升温。 展望明年，预计地产投资继续下行，制造业投资仍延续复苏，但力度可能 减弱，基建预计会有所加力，但受到融资等方面因素限制，预计整体温和 抬升。政策护航下，预计经济平稳运行，投资总量放缓但不失速，转型升 级与格局重塑仍是建筑行业发展主基调。

1. 投资聚焦........................................................................................................................................................... 5
2. 行业回顾与展望................................................................................................................................................. 6
2.1. 货币环境： 10 月社融增速企稳，明年货币政策有望稳中有松....................................................................... 6
2.2. 固投：基建温和，地产回落，制造业修复动力趋缓 ..................................................................................... 7
2.3. 基建投资：温和抬升，关注“十四五”重点方向 ............................................................................................ 9
2.4. 地产投资：增速继续回落，但政策压力趋缓，融资改善 .............................................................................10
2.5. 制造业投资：预期修复动力或减弱，结构性突出 .......................................................................................12
2.6. 海外工程：疫情有反复，仍待恢复中 ........................................................................................................14
3. 建筑板块市场表现回顾......................................................................................................................................14
3.1. 整体表现： 21 年表现中上， Q3 收益最优..................................................................................................14
3.2. 细分板块：钢结构及专业工程板块涨幅居前 ..............................................................................................15
3.3. 个股情况：新能源相关个股涨势居前，地产链公司跌幅较大.......................................................................16
3.4. 板块估值：仍处历史低位.........................................................................................................................16
4. 专题一： “双碳”长期目标下，绿色建筑发展迎强动力...........................................................................................17
4.1.“双碳”1+N 政策体系逐步完善，绿色发展是长期主题 ..................................................................................17
4.2. 新型电力系统加快构建，电力工程迎来新机 ..............................................................................................18
4.2.1. 风光绿电加快建设，能源大基地巩固龙头优势 .................................................................................18
4.2.2. 近两年电网投资相对“滞后”，特高压与配网建设有望显著提速...........................................................21
4.2.3. 提升新能源消纳能力，储能将迎来高速成长期 .................................................................................23
4.3.绿色建筑变革深化，装配式建筑、光伏建筑加速发展 ..................................................................................25
4.3.1. 顶层设计推动万亿绿建市场加速发展...............................................................................................25
4.3.2. 装配式建筑是绿色建造方式， “双碳”强化中长期发展........................................................................26
4.2.3. 整县加速推进， BIPV/BAPV 呈现高景气 ...........................................................................................28
5. 专题二：地产政策压力趋缓，期待“黑暗”后的“黎明”............................................................................................30
5.1. 地产投资持续下行，稳增长必要性显著提升 ..............................................................................................30
5.2. 政策压力边际趋缓，行业融资趋于改善.....................................................................................................31
5.3. 政策调整至投资回升仍待时间 ..................................................................................................................32
5.4. “竞品质”时代来临，龙头在“风雨后”更加行稳致远......................................................................................33
5.4.1. 短期估值有望修复，关注资本实力雄厚、抗冲击能力强的龙头..........................................................33
5.4.2. 长期看行业由“量”入“质”平稳发展，龙头“剩者为王”市占率有望加速提升 ...........................................33
6. 投资建议及重点标的评述 ..................................................................................................................................35
6.1. 投资建议 ................................................................................................................................................35
6.2. 重点标的评述 .........................................................................................................................................35
7. 风险提示..........................................................................................................................................................41