全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶。酱酒崛起冲击有限，次高端酒机会浮现。贵州茅台龙头 地位将进一步加强，有望享受更高的估值溢价；千元价格带扩容，品牌力和 产品力领先的五粮液和泸州老窖估值回归后收益空间抬升；次高端酒和区 域名酒受酱酒影响相对较小，具备配置价值。产能限制酱酒冲击力，价格上行抬升天花板。

一、全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶...................................................5

1.1 市场需求旺盛，酱酒持续扩容 .....................................................................................5

1.2 重点市场稳定增长，酱酒份额举足轻重 .......................................................................6

1.3 酱酒品牌百花齐放，头部酒企加速发展 .......................................................................9

二、酱酒崛起冲击有限，次高端酒机会浮现.................................................12

2.1 酱酒次高端分布密度较低，浓香等消费升级连续性好 ...............................................12

2.2 白酒各价格带体量测算，高档白酒扩容趋势不变.......................................................14

2.3 千元价格带格局生变，次高端确定性或被低估 ..........................................................17

三、产能限制酱酒冲击力，价格上行抬升天花板..........................................20

四、投资建议...............................................................................................22

五、风险提示...............................................................................................22