市场存在 6 月 17 日降息的预期，但央行并没有选择降息。对于央行不降息，我们有三点理解。一是存量政策仍在发力，经济总量增速并没有明显偏离目标。2024 年一季度 GDP 增速为 5.3%，高于全年 GDP 增速目标 5.0%。4、5 月我们计算的月度 GDP指数分别为 4.7%、5.0%，虽然环比来看增速较一季度有走弱的迹象，但还没有明显偏离年初的目标。二是地产仍较为低迷，但其已与 LPR 脱敏。“5.17 房地产新政”发布后，楼市尚未明显回暖。我们认为，目前调降政策利率可能对地产的刺激作用有限。三是利率下降可能一定程度上不利于企业出清。2016 年-2019 年，受到供给侧改革的影响，我国工业企业数量的增长速度出现了显著的下滑。但 2020 年之后，企业数量大幅上行，2022 年企业的增速超过了 10%。