看好银行稳健收益。市场对银行股过度悲观有两方面：一是对经济的极度悲观，目前估值隐含的银行不良率10%-11%；二是银行让利实体经济的幅度。我们预计经济大概率是缓慢下行，不会失速；银行的净息差是缓慢下行，利润增速相对稳健。悲观预期逐渐修复，会给银行股带来稳健收益。推荐优质银行股：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。

一、本轮“双降”看货币政策思路：渐进性与结构性 ........................................ - 4 -

二、四种央行工具对银行资金成本的传导机制及测算 ........................................ - 5 -

3.1 短期资金（OMO、MLF）利率下调的测算：利率下降10bp，对银行负债压力缓释在

0.36bp-1.43bp 左右 ..................................................................................... - 5 -

3.2 降准1 个百分点：对负债成本缓释1-6 个bp 左右 ................................ - 7 -

3.3 监管限制银行高息揽储：结构性存款利率下降50bp，银行负债成本下降1.5-3bp ............. - 8 -

3.4 存款基准利率：下降定期10bp，缓释银行负债成本5.2bp ................... - 9 -

三、我国银行业的资金成本现状 ....................................................................... - 10 -

3.1 银行负债端结构演化：存款依赖度提升，尤其是中小银行 ................. - 10 -

3.2 资金成本情况：存款相对刚性，中小银行综合成本高 ......................... - 13 -

四、“央行组合拳”对银行资金成本影响的综合测算 ...................................... - 14 -

五、投资建议：看好银行稳健收益.................................................................... - 15 -