为什么看好宠物食品赛道？短期来看，疫情催化了人们的陪伴需求， 海外宠物市场逆势增长，叠加今年以来人民币大幅贬值，利好宠物食 品出口；中长期来看，国内宠物市场已进入高速发展阶段，宠物食品 作为行业最大细分市场，将最先受益于宠物经济崛起，同时早期以海 外代工为主的龙头企业开始将发展重心转向国内自有品牌建设。

写在前面 ................................................................................................................................ 6

1. 宠物食品行业：最大细分市场，有望最先受益宠物经济崛起............................................... 7

1.1. 宠物食品具备刚需属性，专业食品渗透率仍有提升空间............................................. 7

1.2. 需求端：陪伴需求增加、宠物地位提高、行业规范出台驱动专业宠物食品需求增加... 9

1.3. 供给端：竞争格局分散，海外品牌具备先发优势 ..................................................... 12

1.4. 产业链视角：代工壁垒及利润较低，驱动企业布局下游品牌端 ................................ 13

2. 从消费品角度如何理解宠物食品行业？ ............................................................................ 14

2.1. 产品角度：宠物食品VS 婴幼儿奶粉，注重品质、高端化升级是实现国产替代的关键

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2.2. 营销角度：宠物食品VS 化妆品，从营销内卷到营销+研发两条腿走路 .................... 16

3. 为什么当下时点关注宠物食品行业？................................................................................ 18

3.1. 一级市场新消费赛道退潮，行业竞争格局优化......................................................... 18

3.2. 龙头企业加速突破国内市场，发力自有品牌建设 ..................................................... 18

4. 如何选择好标的？............................................................................................................ 22

4.1. 研发壁垒：当宠物主成为“成分党”，低价内卷不如研发内卷 ..................................... 22

4.2. 主粮生产能力：规模大、壁垒高，主粮成为制胜关键 .............................................. 24

4.3. 全渠道布局：线上实现弯道超车，线下渠道不容忽视 .............................................. 25

4.4. 抓住猫粮市场：“猫经济”VS“犬经济”，专业猫粮潜力更盛 ........................................ 27

5. 投资建议.......................................................................................................................... 28

6. 风险提示.......................................................................................................................... 29