全球运动鞋履规模巨大并持续稳定增长，品牌头部效应明显，带动代工行业的快速成长。龙头国际品牌的核心供应商的壁垒较高，品牌进行严格甄选和定期考核，鞋类头部制造商数量较少、核心供应商合作年限长。

行业分析：鞋履代工行业持续成长，品牌与制造强强联合 ........................................... 6

运动鞋服长期成长性好，集中度持续提高 ............................................................ 6

行业壁垒：长期合作的核心制造商壁垒深厚 ........................................................ 7

代工格局：鞋类头部制造商数量少，历史悠久，合作年限长 ............................. 10

业务流程：运动休闲鞋制造流程较为复杂 .......................................................... 12

公司对比：华利客户优质，裕元规模领先，丰泰定位高端 ......................................... 14

华利集团：近期成长势头迅猛的运动鞋制造龙头 ............................................... 14

裕元集团：全球最大的运动鞋制造商，客户较为均衡 ........................................ 17

丰泰企业：Nike 最大鞋类供应商，高端鞋款研发能力强，长期成长性好 .......... 21

财务对比：华利与丰泰成长性较好，制鞋企业周转较快 ............................................ 25

财务表现：裕元体量最大，华利与丰泰成长性和盈利能力较好 .......................... 25

商业模式：鞋服代工资本要求较低，终端加工环节周转较快 ............................. 28

业务对比：采取差异化的产品和客户策略，各有所长 ................................................ 29

业务结构：华利产品单款量大价低，裕元与丰泰产品更为高端 .......................... 29

客户结构：均采取重点绑定头部客户战略，而客户数量差异较大 ...................... 31

地区分布：华利地区集中，裕元、丰泰较为分散 ............................................... 34

成长分析：扩产计划多受疫情影响，华利扩张积极 ................................................... 35

华利集团：募集资金运动休闲鞋产能扩张14% .................................................. 35

裕元集团：扩产节奏暂缓，灵活调配产能，长期注重价值提升 .......................... 36

丰泰企业：疫情影响扩产节奏，近期已经重启 ................................................... 37

投资建议：扩张逐步重启，建议关注运动鞋制造头部企业 ......................................... 37

风险提示 .................................................................................................................... 38

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 39

分析师承诺 ................................................................................................................ 39

风险提示 .................................................................................................................... 39

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 39