9 月社融存量增速环比下行0.3 个百分点：9 月，社融新增2.9 万亿 元，同比少增5693 亿元。9 月末社融存量为308.05 万亿元，存量 同比增速10%，环比下行0.3 个百分点。政府债、非标融资以及中 长期贷款是主要拖累项。近两个月政府债发行明显提速，不过由于 2020 年同期的高基数效应，导致增量角度对社融的增长影响仍偏负 面。

1 9 月社融存量增速环比下滑0.3 个百分点 ...................................................................... 3

2 信贷增长略低于市场预期 ............................................................................................... 4

3 M1 环比下行0.5 个百分点 .............................................................................................. 5

4 风险提示 ........................................................................................................................... 5