净负债率、有息负债增速双高房企值得关注。净负债率反应目前房企面临的债务压力，而有息负债增速则反应房企目前债务扩张战略，我们建议重点关注两项指标双高企业（净负债率>90%、有息负债增速>25%，具体各家房企梳理见正文），若两者双高，反映出企业在债务压力较大的情况下债务扩张依然较为激进，需关注该类房企后续再融资压力。

1. 考察房企负债有何难点？ ..................................................................................................................................................... 3

2. 表内负债：关注净负债率高、短债规模上升较快房企 .......................................................................................... 3

2.1. 净负债率绝对值高+有息负债增速高房企需重点关注 ............................................................................................ 3

2.2. 关注各家房企对于债务期限结构的调整 ............................................................................................................ 4

3. 表外负债：建立分析框架与估算方法 .................................................................................................................. 6

3.1. 并表项目：聚焦少数股东权益 ...................................................................................................................... 7

3.2. 非并表项目：聚焦长期股权投资 ........................................................................................................................... 8

3.3. 关注房企供应链ABS 发行情况 ................................................................................................................................. 9

4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 11