营收、利润增速继续向下。防疫优化加速疫情蔓延、价格水平下行叠加外需 走弱，2022 年1-11 月工业企业营收累计同比6.7%、测算营收当月同比为-0.9%。 利润总额累计同比-3.6%、测算利润当月同比为-8.9%。其中，销售毛利率、营业 利润率双双持平前值。考虑到我国在12 月迎来第一次冲击以及各地陆续疫情达 峰，12 月工业企业利润数据可能进一步向下。

1、 “第一次冲击”预演拖累11 月企业盈利，实质性冲击到来将进一步拖累12 月数据.......................................................... 3

2、 中游设备制造强势主导利润传导 ............................................................................................................................................ 4

3、 工业企业仍处于主动去库存，2023Q2 或步入库存周期新阶段 ........................................................................................... 6

4、 从企业加杠杆到投资扩产 ........................................................................................................................................................ 7

5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7