白酒行业链条清晰，品牌集中化趋势显著，看好高端白酒量价增长的确定性机会，同时积极关注区域消费升级趋势演化。非白酒板块，在整体行业需求放缓叠加持续通胀的大背景下，要重点关注龙头企业在存量竞争环境中的优势地位，无论是更强的品牌研发、产品结构升级能力抑或是费用管控及成本控制能力，龙头企业均有更强的抗压力，能够对抗短期行业波动，在更长周期下建立宽壁垒，提升市场份额及定价权。

梳理产业链概况，六大板块齐发展 . 7

白酒：链条清晰，集中度提升 ............. 7

乳制品：产业链较长，进入全产业链竞争时期 11

调味品：上游成本转移，下游品类升级、渠道新拓 .... 13

啤酒：进入稳定的升级优化阶段 ....... 18

肉制品：养殖和屠宰格局分散，肉制品相对集中 ........ 20

新消费：新兴行业蓬勃发展 . 21

深析产业链周期，变迁特征显趋势 ............ 28

白酒：存量竞争期，头部效应明显 ... 28

乳制品：原奶周期传导下游，需求升级日新月异 ........ 32

调味品：龙头引领行业稳健发展 ....... 36

啤酒：产品升级+产能优化，趋利路径明确 .... 42

肉制品：全产业链发展为长期方向 ... 47

新消费：懒人经济扩容，新兴消费习惯养成 .. 50

投资建议 ............ 54

风险提示 ............ 56

国信证券投资评级 ........... 56

分析师承诺 ........ 57

风险提示 ............ 57

证券投资咨询业务的说明  57