2022 年开年至今表现与2021 年大相径庭：机械行业2021 年上涨 37.46%，而2022 年1-4 月下跌28.25%，主要因为从2021 年九、 十月份左右，行业开始出现比较明显的负面边际变化，先是能耗 双控很多地方一刀切，纠偏之后外围环境又发生了变化，俄乌冲 突强化能源大宗价格上涨预期，然后深圳、吉林、上海等地疫情 爆发，叠加贯穿2021 年全年至今的原材料价格上涨、芯片短缺。 2021 年至今业绩逐季下行势头明显： 分季度来看， 2021Q1-2022Q1 收入增速逐季下降，到2022Q1 收入增速只有 3.31%，很大程度是新增疫情对生产和物流的影响所致；归母净 利润增速也呈现出下行势头，只不过2021Q4 因为处于年尾涉及 更多费用计提，降幅最大，2022Q1 降幅次之为10.51%。

1. 总体：2022 年前4 月表现与2021 年大相径庭，预计H2 迎来好转 ............................................................. 6

1.1 多重因素叠加导致2021 年9 月至今边际走弱 ....................................................................................... 6

1.2 边际改善的因素在累积，预计最差的时刻已经过去 ............................................................................. 8

1.3 风险提示 .................................................................................................................................................... 8

2. 光伏设备：业绩高增长，高效电池产业化进程加速....................................................................................... 9

2.1 2021 年年报&2022 年一季报分析：收入利润高增，在手订单饱满 ..................................................... 9

2.2 趋势判断：高效电池加速扩产，产业化进程日渐加快 ....................................................................... 14

2.2.1 硅片环节：大硅片、薄片化持续推进，全年硅片扩产规模依然乐观 .................................... 14

2.2.2 电池片环节：高效电池加速扩产，技术驱动产业化进程加快 ................................................ 15

2.2.3 组件环节：大片化加速设备更新，高效电池组件设备需求将持续释放 ................................ 18

2.3 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 19

3. 锂电设备：营收&订单双丰收，静待盈利能力上行 ...................................................................................... 20

3.1 2021 年年报&2022 年一季报分析：营收&订单双丰收，静待盈利能力上行 .................................... 20

3.2 趋势判断:电动化趋势明确，锂电设备行业将受益全球产能建设 ...................................................... 23

3.3 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 25

4. 半导体设备：景气延续，国产化进程不断深入............................................................................................. 20

4.1 2021 年年报&2022 年一季报分析：行业景气之下业绩普遍高成长，盈利增长优于收入 ............... 26

4.1.1 营收、净利润增长持续加速，利润增长显著高于收入 .................................................................... 27

4.1.2 盈利能力持续提升，为近年来同期最高水平 ..................................................................................... 28

4.1.3 收益质量仍保持在较优水平 ............................................................................................................... 29

4.2 趋势判断：关注行业景气延续下国产设备替代机遇 ........................................................................... 29

4.3 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 33

5. 工程机械：行业短期承压，龙头企业中长期发展路线清晰 ......................................................................... 34

5.1 2021 年年报&2022 年一季报分析：行业进入下行周期，短期业绩承压 ........................................... 34

5.2 趋势判断：国内市场下半年有望回暖，出口市场持续高增长 ........................................................... 37

5.2.1 国内：宏观逆周期调节暂未传递到工程机械端，看好下半年行业回暖 ................................ 37

5.2.2 出口：海外市场需求旺盛，出口将继续维持高增长 ................................................................ 39

5.3 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 39

6. 检测服务：朝阳行业，头部企业强者恒强 .................................................................................................... 41

6.1 2021 年年报&2022 年一季报分析：整体稳定增长，环境检测等个别下游略有拖累 ....................... 41

6.2 趋势判断：龙头优势将逐步凸显 .......................................................................................................... 45

6.3 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 47

7. 工控：2021 年业绩表现亮眼，2022Q1 放缓但长期成长趋势不变 .............................................................. 49

7.1 2021 年年报分析：业绩增速良好，原材料备货影响现金流 ............................................................... 49

7.2 2022 年一季报分析：收入仍保持稳健增长，盈利能力有所下降 ....................................................... 52

7.3 趋势判断：短期有扰动因素，长期成长趋势不改 ............................................................................... 54

7.4 投资建议及风险提示 .............................................................................................................................. 56