我国兽用生物制品行业经历从快速发展→停滞不前→再次扩容。我们认为，目前国内兽用生物制品行业正在经历从快速发展→停滞不前→再次扩容的阶段。根据中国兽药协会数据，2000-2020 年，我国兽用生物制品年均复合增速为15.0%，其中2000-2016 年年均复合增速高达17.5%。2017-2018年兽用生物制品行业规模徘徊在130 亿元左右， 2019 年由于非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量大幅下滑，兽用生物制品规模萎缩至118 亿元左右，而猪用生物制品规模一度下降至41 亿元附近。随着国内生猪存栏持续稳定恢复，2020 年猪用生物制品规模恢复至69.23 亿元，国内兽用生物制品销售额创历史新高达到163.36 亿元。

1.兽用生物制品行业从快速发展→停滞不前→再次扩容................................................... 5

1.1 动物疫苗行业稳步扩容........................................................................................ 5

1.2 集中度仍有提升空间........................................................................................... 6

2.路径渐清，动保行业发展前景依旧可观......................................................................... 7

2.1 养殖规模化提速推动行业扩容............................................................................. 7

2.2 市场化进程虽有阻碍，但趋势加快...................................................................... 8

3.短期关注业绩确定性，长期聚焦企业核心竞争力......................................................... 11

3.1 短期关注业绩确定性......................................................................................... 11

3.2 长期聚焦企业核心竞争力..................................................................................13

4.重点关注标的...............................................................................................................14

4.1 生物股份:口蹄疫竞争优势仍在，静待公司业绩增长的第二曲线.......................14

4.2 科前生物:研发、产品、渠道三管齐下，巩固公司竞争优势.............................15

4.3 普莱柯:研发驱动成长，销售变革显成效............................................................15

5.风险提示......................................................................................................................16