国内新能源汽车行业通过供需双向发力，景气度不断提升。2020年以来，新能源汽车产品力持续改善，优质供给层出不穷，C 端市场逐步打开。长期来看，新能源汽车行业成长空间大、确定性强：《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》要求2025 年实现渗透率20%的宏伟目标，推动行业发展步入快车道；我们预计2025 年国内新能车产销有望达520-540 万辆，“十四五”期间CAGR 将高达34%-35%。同时，双
积分政策、地方补贴（路权）政策及新能源汽车下乡等政策为行业发展保驾护航。短期来看，国内新能源汽车行业自去年Q3 迈过拐点之后景
气度拾级而上：国产特斯拉引领电动化潮流，造车新势力异军突起，热门车型销量节节攀升；动力电池产业链排产积极，行业整体需求淡季不
淡。随着2021 年全球传统车企巨头携新款旗舰车型入市，国内新能源汽车有望加速渗透。

一、 新能源汽车—优质供给持续爆发，海内外市场景气共振 ... 6
1.1 国内市场：供需双向发力，行业景气度拾级而上 .................. 6
1.1.1 政策保驾护航，行业长期成长无虞 ...................................... 6
1.1.2 特斯拉引领潮流，21 年Model Y 有望接力 ......................... 8
1.1.3 造车新势力销量节节攀升，2021 新车型加速渗透 ........... 11
1.1.4 国内需求拾级而上，C 端市场空间打开，产业链价格上扬
印证行业需求景气 .......................................................................... 13
1.2 碳排放趋严倒逼之下，海外电动化维持高景气 .................... 16
1.2.1 欧洲坚定不移电动化，新能车产销高速增长 .................... 16
1.2.2 拜登入主白宫，美国新能源车市场迎来新机遇 ................ 20
二、新能源发电—低碳经济势在必行，可再生能源蓬勃发展 ......... 23
2.1 2030 碳达峰、2060 碳中和，“十四五”开篇如何布局 ........... 23
2.2 光伏—短期扰动不改全年趋势 ............................................... 27
2.2.1 产业链价格博弈加剧，一体化龙头优势显著 .................... 27
2.2.2 海外市场多点开花，出口量稳步提升 ................................ 30
2.2.3 重点布局产业链高景气环节 ................................................ 32
2.3 风电—海上风电有望接力高增长 ........................................... 35
三、总结 ................................................................................................. 38
四、风险提示 ......................................................................................... 39
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