政策性影响逐步消化，废纸系或将步入需求修复行情：2016 年之前，废纸价格 波动性不大，主要为季节性波动。2016 年后在环保督察、禁废令、贸易摩擦的 连续影响下，打包站囤货开始成为推动行情的重要因素，带来了2016-18 年的 两波行情，本质上是政策型驱动。我们认为当前的纸价行情系国内外需求驱动， 难以达到上一轮行情高位，因为（1）前期政策影响已有一定消化；（2）国废供 应拥有一定弹性，较小的市场缺口难以触发暴涨行情。但2021 年在国内外需求 修复的大环境下，叠加当前龙头看涨情绪较强，包装纸均价仍有望明显优于2020 年的表现。

1、 废纸系或将步入需求修复行情 ........................................................................................... 4

2、 海外需求修复带动大宗上涨，囤货情绪初步蔓延 ............................................................... 5

3、 投资建议 .......................................................................................................................... 9

4、 风险分析 .......................................................................................................................... 9