由体系去看层次与关系：治理层、共识层、技术层、生态层。 我们认为研究体系存在四层嵌套关系，由内而外分别是治理层、共识 层、技术层、生态层。1）治理层：“治理”是政治学范畴。区块链作 为技术是中性的，但Web3.0“二元对立”的色彩浓厚。2）共识层： “共识”在当下基本≈金融属性。如NFT 将数字内容“质变”为数字 资产，并赋予其全球流动性；NFT 是数字世界的“注册制”，平权但更 加两极分化。3）技术层：虚拟现实与AI 相互促进。行业当下的驱动 因素是微软携ChatGPT 引爆新一轮AI 科技竞赛，挑战谷歌的搜索引 擎巨头地位，并将压力传导至苹果。中国向来跟随海外技术，AI 方 面具备一定优势。4）生态层：技术落地于中国后衍生出来的大生态 圈。“虚拟现实”（取代“网络世界”）囊括现实物理世界；再细分为 场景与变现。

1. AIGC 概念繁多、层次&关系、标的之间的分别 ................................... 4

1.1. 由体系去看层次与关系 ................................................. 4

1.2. 由框架去看层次与关系 ................................................. 6

1.3. 由智能科技去看层次与关系 ............................................. 7

1.4. 一纵一横一映射，标的之间的分别 ....................................... 9

2. 投资建议 .................................................................. 10

3. 风险提示 .................................................................. 10