板块显著跑赢大盘，全年家电累计涨幅56.66%排名第三，跑赢沪深300 指数21.09pct、上证综指14.76pct；龙头个股可圈可点，格力领涨全板块、老板领涨厨电、九阳领涨小家电；全年收入承压、盈利上行，Q1-3 收入+5.01%、利润+12.62%；估值随外资流入大幅攀升，年末PE、PB 处历史分位30%、70%。

引言：年度复盘 . - 4 -

一个问题的提出 . - 5 -

一、二十年家电收益回溯：逻辑可见、有迹可循 ...... - 6 -

1、2000-2019 二十年A 股家电收益率表现，周期轮回清晰可见 . - 6 -

2、超额收益期成因拆解 ........ - 7 -

3、超额收益期背景共同点 .... - 8 -

4、分阶段领涨标的不尽相同 ............. - 10 -

小结：二十年回溯，逻辑可见有章可循，长期收益核心为业绩贡献 ......... - 11 -

二、新一轮家电行情反思：估值成最大贡献因素 .... - 12 -

1、2018-2019 年行情反思 .. - 12 -

2、目前阶段怎么看未来的周期、业绩与估值？ ............ - 13 -

3、更多的后续思考 ............. - 13 -

三、2020 年投资策略：聚焦业绩增长与分红提升 ... - 17 -

明年最大的机会来自哪里？ . - 17 -

风险提示 .......... - 18 -