建材行业三季报披露完毕，三季度基本延续了上半年建材板块承压的状况， 地产链条仍然承压，基建实物工作量也效果有限。但边际上能够看到部分品 类成本压力缓解，销售结构优化。近日，地产融资与销售端均出现较多政策 优化改善倾向，地产链拐点或就在眼前。

建材三季报总结：承压持续，拐点或在眼前 ........................................ 5

行业整体：板块普遍承压，拐点或在眼前 ............................................................................................... 5

细分板块：地产链大建材普遍低迷，新材料与玻纤表现较好 ............................................................ 6

水泥与早周期板块：地产下行影响持续 ............................................... 8

水泥板块：地产下行与煤价上涨双重冲击承压 ...................................................................................... 8

承压具有普遍性，北方稍好于南方 ............................................................................................................ 9

其他早周期建材：防水行业承压，减水剂相对较好 ............................................................................ 10

玻璃与后周期板块： 竣工回落，行业承压 ......................................... 13

玻璃行业：竣工回落冷修不及预期，板块承压 .................................................................................... 13

后周期板块：坏账问题显著，坏账风险低的公司增长稳健............................................................... 15

玻纤与新材料：价格与库存均现拐点 ................................................. 20

玻纤行业：Q3 承压，Q4 已现拐点 ............................................................................................................ 20

投资建议 ........................................................................................... 24

风险提示 ........................................................................................... 25